2021年9月，中国葛洲坝集团股份有限公司（股票代码：600068）发布公告，宣布通过合并方式终止上市，正式告别A股市场，这一事件不仅标志着这家老牌央企的资本历程画上句号，更折射出中国国企改革与资本市场深化进程中的复杂图景，葛洲坝的退市，并非传统意义上的“暴雷”或经营失败，而是央企战略重组的关键一步，其背后蕴含着政策驱动、市场逻辑与行业变迁的多重博弈。
退市背景：从辉煌到整合的必然之路
葛洲坝集团成立于1970年，因承建长江葛洲坝水利枢纽工程而得名，后逐步发展为以水利水电、基础设施投资建设为核心业务的综合性企业，2007年，公司在上海证券交易所上市，成为资本市场的重要参与者，上市十余年间，葛洲坝业绩总体稳健，2020年营收仍超千亿元，净利润逾45亿元，在国企改革与专业化整合的浪潮下,其命运悄然转向。
2021年，国资委推动央企重组，葛洲坝被母公司中国能源建设集团（简称“中国能建”）通过换股吸收合并，具体方案为：葛洲坝股东每1股可换取4.4337股中国能建A股股票，合并后，葛洲坝法人资格注销，全部资产由能建承接，其A股代码随之终止上市，这一操作属于“主动退市”，旨在解决母子公司在建筑、能源等领域的同业竞争问题,实现资源优化配置。
退市动因：政策与市场的双轮驱动
葛洲坝退市的根本原因，源于国家战略与资本效率的双重需求，国企改革三年行动（2020-2022）强调“聚焦主责主业”，要求央企减少管理层级、提升核心竞争力，中国能建作为全球能源建设的龙头企业，需要通过整合葛洲坝消除内部竞争，形成全产业链协同效应，葛洲坝的水利水电技术与能建的电力规划能力结合,可增强在国际工程市场的投标优势。
资本市场注册制改革深化，促使低效上市平台加速出清，尽管葛洲坝盈利稳定，但其估值长期偏低，市盈率常低于行业平均水平，合并后，中国能建实现“A+H”股整体上市，融资能力增强，更易吸引长期资本，从股东角度看，换股方案虽导致原葛洲坝投资者持股结构变化,但能建股价潜力与分红稳定性可能带来更大收益空间。
行业环境变化也是推手，传统基建市场增速放缓，绿色能源转型迫在眉睫，葛洲坝虽在水利工程领域优势显著，但单一业务结构难以应对“双碳”目标下的新挑战，并入能建后，可借助集团在风电、光伏等新能源领域的布局,实现技术升级与市场拓展。
退市影响：投资者、行业与资本市场的三重涟漪
对投资者而言，葛洲坝退市过程相对平稳，换股方案公告后，其股价一度涨停，反映市场对合并价值的认可，但中小股东需面对持股转换后的流动性变化与风险重估，部分偏好稳定分红的老股东可能因能建股价波动而调整策略，退市期间的信息披露与合规操作，也为投资者教育提供了案例——国企退市并非必然伴随损失,但需审慎评估整合前景。
对建筑行业来说，葛洲坝退市释放出强强联合的信号，近年来，中国交建、中国铁建等央企均通过重组提升集中度，以应对国际竞争，葛洲坝的品牌与技术沉淀融入能建，有望催生更多“超级工程”，如“一带一路”沿线项目，但同时，国企垄断加剧也可能挤压中小民营企业的生存空间,引发市场结构失衡的担忧。
对资本市场而言，此次退市凸显了A股退出机制的多元化，与因财务恶化被迫退市的公司不同，葛洲坝案例展示了“主动退市”的合规路径，为后续国企改革提供范本，这也引发思考：如何平衡国资重组与市场公平？若类似操作频繁出现,是否会削弱A股上市公司整体的稳定性？
启示与展望：退市潮下的资本新秩序
葛洲坝退市是国企改革深化的一个缩影，其经验教训值得总结，第一，政策导向已成为资本市场的关键变量，投资者需关注国资监管动态，预判潜在整合机会，第二，企业长期价值不仅依赖于盈利指标，更需与国家战略同频共振，第三，资本市场退出渠道逐步畅通，但需完善中小股东保护机制，避免“一言堂”式重组。
随着全面注册制推行，A股退市案例或将增多，但如葛洲坝这般“光荣退场”的模式，可能成为国企优化的优先选项，其启示在于：资本市场的健康运行，既需要优胜劣汰的竞争机制，也离不开宏观战略的引领，对于投资者而言，唯有穿透短期波动，把握产业变革的深层逻辑,方能在时代浪潮中行稳致远。
葛洲坝的退市公告，不仅是一纸资本契约的终结，更是一曲改革与传承的交响，它在水利史上刻下的丰碑，将在新的资本架构中延续使命，而这段历程，也为中国资本市场写下了注脚：退市并非终点,而是资源重配的起点。
微信扫一扫打赏
